美联储加息后如何选择?

发布者: chouniu | 发布时间: 2017-6-15 00:09| 查看数: 854| 评论数: 0|帖子模式



刘柯 市场目前只能选择等待,等待北京时间6月15日凌晨2时美联储的议息会议。不出意外的话,美联储将加息25个基点,这势必在全球再度掀起新的蝴蝶效应。
美联储如果再加息25个基点,其利率水平就已经达到1%了,这也是自去年12月以来美联储第三次上调利率。在连续三次上调以后,中美之间的基准利率水平差距已经极度缩小,按中国现在一年期基准利率水平1.75%计算,中美利差从 1.5%的差距缩小成0.75%,而这种差距的缩小是在半年内完成的。中美利差的缩小,势必引发资金的躁动,而最关键的是这种利差在美元强势的现实下越来越没有吸引力,今年以来人民币兑美元已经贬值了2%,这还只是不到半年时间,按这个趋势下去今年贬值4%左右是非常正常的。在这种现状下,怎么去遏制资本外流?
那么,中国会不会跟随美国加息呢?这是一个很艰难的选择。加息可以在一定程度上遏制资本外流的冲动,却会加大国内实体经济的财务成本,影响国内实体经济复苏。刚刚公布的5月宏观数据喜忧参半,工业增速与上月持平,投资增速小幅回落,房地产开发增速放缓,居民消费价格温和上扬,这些数据都说明中国的宏观经济目前还面临非常复杂的局面。在这种情况下,中国央行会不会亦步亦趋地跟随美国放水?可能性不大。美国的加息是按自己的步伐来的,是根据美国国内经济情况决定的,中国也需要根据自己的实际情况谨慎抉择。
在两难之下,怎么办?最近中国央行加大了中短期货币手段的运用,比如MLF和短期逆回购等,灵活调节市场流动性,这既是对6月底银行资金中考的对冲,也是提前应对美联储加息的举措,让市场情绪稳定。此外,我们也要注意到,这样的安抚市场其实也是需要成本的,适度提升市场投资收益率水平对各方都是有利的。比如,6月最新的MLF利率水平是3.2%,而在今年1月这个利率水平是3.1%,此次美联储加息以后如果再有MLF操作利率水平会不会上升还不好说。利率水平的提升虽然对实体经济有不利影响,但对于参与的金融机构来说却是相对有利的,即便利差相对不变,但总量会有提升,而且对整个市场利率水平也有传导作用。
当然,从长期发展的角度讲,美联储加息,全球流动性收缩,我们的货币政策将面临更复杂的考验,什么样的“适度灵活”是合适的,怎样在货币政策上留有后手,这是大智慧。此外,如何加快资本市场建设,加速促进全社会流动性向资本市场聚集,减少银行金融体系因为利率因素对实体经济的不利影响,也应提上议事日程。须知,加快资本市场建设不是简单的IPO扩容,不是简单地以发行新股融资来减少企业对银行系统的依赖,这其实是资本市场良性发展以后的应有之物。
怎么去理解?资本市场强调的是社会资金的自主分配,实现资金效率最大化。这里面除了一级市场的新股发行,还是二级市场的价值发现。这个价值发现的过程就是巨大的赚钱效应,这应该是重点。只有有了赚钱效应,社会资金才会自觉地源源不断地进入资本市场,整个资本市场大池子水多了,IPO这个小池子才能顺利发展。A股现在最大的问题,是本末倒置,是片面地局限地理解“资本市场服务实体经济”,是一种急功近利竭泽而渔的发展方式,这样的发展方式要想承担服务实体经济的重任,显然是不现实的。

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